华安证券：给予北路智控买入评级
2023-04-11 12:04:01 证券之星
华安证券（600909）股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对北路智控（301195）进行研究并发布了研究报告《营收利润双双高增，股权激励彰显发展信心》，本报告对北路智控给出买入评级，当前股价为89.47元。
北路智控
【资料图】
主要观点：
事件概况
北路智控于 4 月 10 日发布 2022 年年度报告。 2022 年公司实现营业收入7.56 亿元，同比增长 30.7%； 实现归母净利润 1.98 亿元， 同比增长34.43%；扣非归母净利润为 1.86 亿元，同比增长 33.42%。2022 年 Q4， 公司实现营业收入 2.13 亿元，同比增长 21.01%；实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 25.94%；实现扣非归母净利润 0.54 亿元。
2022 年业绩表现亮眼， 智能矿山通信、监控业务快速增长
营收方面， 2022年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长30.7%。2022Q4公司实现营业收入 2.13 亿元，同比增长 21.01%。 分业务来看， 智能矿山通信系统是公司第一大收入来源， 2022 年实现营收 2.88 亿元， 同比增长36.8%， 占总营收的比重为 38.1%；智能矿山监控系统是 22 年营收增速最快的业务，实现营收 2.53 亿元，同比增长 40.7%。 这主要系： 1） 国家陆续发布煤矿智能化建设相关政策，增加了矿山行业对智能矿山通信、监控、集控、装备配套系统的需求； 2）公司不断加大智能矿山新产品、新技术的研发投入，有效满足客户对煤矿安全高效生产的智能化建设需求。其中， 22 年 Q4 营收环比下降 2.3%主要系疫情影响部分项目交付验收。利润方面， 实现归母净利润 1.98 亿元，同比增长 34.43%； 2022Q4 实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 25.94%。 主要系公司营收规模扩大，且净利率由 25.5%提升至 26.23%，提升 0.73pct。
费 用率方 面， 销售费用率 和管理费 用率与 去年基 本持平， 分别 为8.57%/6.3%； 财务费用率为-0.64%，主要系利息收入增加； 研发费用率为 9.65%。
煤矿信息化相关政策频出， 行业领军有望加速发展
近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台， 2021 年，煤炭工业协会发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》提出了，到“十四五”末，全国煤矿数量控制在 4000 处左右，建成智能化生产煤矿数量 1000 处以上的目标。 2023 年 2 月，国家发改委、能源局等发布《煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法》， 拟对符合条件的煤矿安全改造项目给予资金支持。目前我国尚处煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，未来发展空间广阔。 公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，有望乘行业高景气加速发展。
发布股票激励计划，彰显长期发展信心
2023 年 4 月 10 日公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案） 》，拟向 153 名董事、高管及核心技术（业务）骨干授予 139 万股限制性股票，占本草案公布时公司股本总额的 1.59%，本次激励计划的业绩考核年度为 2023-2025 年，对应的解锁条件为：以 2022 年净利润为基础，2023-2025 年 的 净 利 润 增 长 率 分 别 为 20%/44%/72.8% ， 对 应2.38/2.85/3.42 亿元。 我们认为，本次股权激励在保证公司人才队伍的稳定的同时，彰显了公司对未来发展的看好。
投资建议
我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 10.3/13.5/17.1 亿元，同比增长 37%/31%/27%；实现归母净利润 2.7/3.6/4.7 亿元，同比增长38%/32%/29%， 维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3） 产品交付不及预期。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为108.37。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，北路智控（301195）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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