皖通高速2026年中报解读：通行费增速换挡，资本运作进入兑现期、盈利韧性延续
2026-09-02 10:03:31 证券之星经营分析
(资料图)
收入项目 2026年上半年 占比 2025年上半年 占比 增减 收费公路业务25.03亿元78.40%24.79亿元66.97%+0.99%其中：通行费收入24.74亿元77.47%24.51亿元66.22%+0.92%服务区收入0.30亿元0.93%0.28亿元0.75%+7.28%建造服务收入6.90亿元21.60%12.23亿元33.03%-43.59%合计31.93亿元100.00%37.02亿元100.00%-13.74%
对比2025年全年，通行费收入的增长引擎已明显切换：2025年全年通行费收入（税后）50.23亿元、同比+13.36%，主要受广宣改扩建通车、阜周泗许并表驱动；2026年上半年通行费收入（税后）24.74亿元、同比仅+0.92%。管理层将行业背景定性为"受宏观经济形势、运输结构调整以及二季度汛期降雨恶劣天气等多重因素影响，全国高速路网通行费总体出现下滑态势"，并逐路段解释了分流与回流的结构性原因：
数据表明，2025年年报提出的2026年计划 2026年上半年进展 执行情况 完成山东高速股权收购项目收尾工作过户登记完成，获得1个董事席位，收到首笔分红1.42亿元已兑现申报第三批交通基础设施数字化转型升级示范项目成功入选全国第三批公路水路交通基础设施数字化转型升级示范项目已兑现积极探索"手机+"无卡便捷通行模式跨省试点推进，车牌识别等核心指标位居全国前列推进中组织新一轮养护项目招标，推进集约化采购首次推行"长周期、集约化"养护招采模式，中标价较限价降低约10%已落地高界改扩建2026年计划完成投资24.55亿元上半年完成投资5.36亿元，累计实际投入16.04亿元（项目估算总投资123.03亿元）进度偏慢，值得关注连霍改扩建2026年计划完成投资4.4亿元上半年完成投资1.55亿元，累计实际投入1.55亿元（项目估算总投资54.2亿元）启动阶段
值得关注的是两个改扩建项目的投资节奏：高界改扩建上半年完成投资额占全年计划约两成，下半年投资强度需明显抬升；连霍改扩建尚处前期报批阶段。两个项目合计估算投资177.23亿元，构成未来数年资本开支的主要去向。
指标 2026年上半年 2025年上半年 同比增减 2025年全年 营业收入32.27亿元37.41亿元-13.75%67.22亿元（-12.68%）利润总额14.10亿元12.77亿元+10.43%26.08亿元（+2.58%）归母净利润10.07亿元9.60亿元+4.89%18.77亿元（-1.57%）扣非归母净利润9.11亿元8.41亿元+8.40%17.89亿元（+6.69%）经营活动现金流量净额17.22亿元15.29亿元+12.57%35.39亿元（+16.44%）基本每股收益0.5896元0.5771元+2.17%1.1151元
利润增长的主要构成值得拆解：其一，营业成本同比下降23.85%，与建造服务成本收缩同步，收费公路业务毛利率56.87%、同比提升1.86个百分点；其二，投资收益1.04亿元、同比增长352.01%，主要系确认山东高速投资收益；其三，公允价值变动收益1.18亿元、同比增长102.05%，来自中金交控REIT及基金合伙企业公允价值变动。三项合计使公司在通行费收入微增0.92%的情况下实现利润总额+10.43%。
对冲项同样明显：财务费用1.54亿元、同比增长62.54%，管理层解释为"融资规模扩大导致利息费用上升及存款利率下行实现利息收入减少"——2025年全年财务费用增幅高达253.34%，利息负担处于上升通道。投资活动现金流量净额-22.85亿元，主要投向山东高速及深高速；筹资活动现金流量净额4.56亿元，较上年同期-61.92%。经营活动现金流净额17.22亿元、+12.57%，连续两个报告期改善，仍是分红与偿债的核心来源。
股东回报方面，2025年度公司每10股派现6.600元、合计派发11.28亿元，占归母净利润60.06%，2026年上半年已完成权益分派；截至报告期末公司上市以来连续30年不间断实施现金分红，累计派发现金股利约115.7亿元。期末归母净资产125.97亿元，较上年末下降1.60%，主要受年度分红实施影响。
郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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