公募新发遇冷、北向资金出逃，市场底部信号明确了吗？

近来，A股市场再度“跌跌不休”，3000点保卫战再度打响。截至8月25日，上证指数周线“三连阴”，创下年内新低并逼近3050点关口。截至收盘，上证指数跌至3064.07点，年内下跌0.82%，重返去年12月底点位。而深证成指、创业板指年初至今跌幅扩至8.04%、13.06%，均创下年内新低。

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市场反复下探，北向资金也在疯狂出逃，连续三周减仓额均超200亿元。与此同时，公募基金新发市场冷意仍在持续，8月发行量较去年同期将近“腰斩”，年内则下滑30%以上。在市场悲观情绪蔓延背景下，有机构人士认为，当前市场大概率已处在相对低位，后续风险偏好或将逐步修复，市场有望企稳回升，战略上应该开始逐步乐观。

增量资金承压

在缺乏赚钱效应的背景下，新发市场遇冷状态仍在持续。Choice数据显示，截至8月27日，按基金成立日计算，今年以来共有775只新基金（仅计算初始基金，下同）成立，较去年同期的992只下滑两成有余；总发行份额达6609.64亿份，同比减少2920.41亿份，下滑三成以上。

从募集情况来看，8月以来共有81只新基金成立，而去年同期为113只；总发行份额为715.37亿元，较去年同期的1411.59亿元几近“腰斩”。其中，主动权益类基金产品仅有23只，合计发行份额不足70亿元。

除了新发数量上有所减少、发行份额下滑明显，产品延长募集期的情况也频繁出现。截至8月27日，今年以来有92只基金产品（仅计算初始基金）延长募集期。值得注意的是，其中固然不乏中小公司的产品，但不少头部公司的新发基金也在延长募集期。

公募基金发行遇冷意味着什么？“偏股型公募基金的发行量是反映市场情绪的重要指标。”淡水泉投资认为，历史经验中，基金好卖的时候可能意味着市场过热，而基金发行冰点反而可能对应比较好的逆向投资时机。

据其结合偏股型公募基金的发行量和每个历史时点对应的未来3年累计收益率进行测算，“历史上如果在历次发行遇冷的时期投资，未来3年可能往往取得不错的收益。”淡水泉投资表示。

在A股市场下探之际，北向资金也在持续流出。截至8月25日，北向资金近一周累计净卖出额224.2亿元，至此，沪深港通开通以来北向资金首次出现连续三周减仓额均超200亿元。

若将时间拉长至月内，北向资金8月以来合计净卖出达739.95亿元，同样刷新纪录。作为反映境外投资人对中国市场看法的风向标，北向资金疯狂出逃背后，哪些板块被无情甩卖？

Choice数据显示，从前五个交易日来看，在东财二级行业中，约有六成行业出现净流出，其中酿酒行业、银行、保险、电池等行业区间净卖出额居前，均超过16亿元。

从净买入金额来看，证券行业成为北向资金的最爱，单周净买入金额17.67亿元；半导体、游戏等行业的净买入同样居前，单周净买入金额分别为13.82亿和10.15亿元。此外，医疗服务、中药板块也有超过5亿元的资金流入。

对于市场不必过度悲观

对于近期A股市场连续回调，招商基金对记者表示，“其主要原因为投资者较为担忧经济复苏前景不明朗和后续政策力度不及预期”。

招商基金认为，7月社融、出口等多项经济和金融数据超预期回落，显示经济需求的修复仍需要较长时间；随着资本市场、地产、降息等多项支撑政策陆续落地，政策想象空间的收窄致使权益市场上行动力减弱。此外，受经济预期不明朗与人民币贬值等因素扰动，近期北向资金净流出幅度较大，给偏存量博弈的A股市场带来了较大的调整压力。

“随着我国金融市场的不断开放，外资占据A股的比重不断增加，在此轮调整过程中，外资与内资对于政策存在分歧，是导致市场向下波动加大的主要原因。”在万家基金副总经理、基金经理莫海波看来，一旦系列政策落地，那么外资可能重新回流A股，可能加速向上趋势。

历史不会简单地重复，但或许有着同样的信号。随着“A股标杆”上证指数失守重要整数关口甚至创下年内新低，北向资金大幅流出，悲观情绪也在一定程度蔓延。“近两年市场最鲜明的特征就是增量资金不足。”一位头部基金公司人士对记者表示，市场的亏钱效应尚未完全修复，当前仍未出现止跌企稳信号，后市结构性分化或将延续。

但也有机构认为，从历史情况来看，前述情况可能是市场到了相对底部区域可能会发生的一些信号。“短期政策底到市场底之间仍会有一定波动。但我们坚信目前市场大概率已经处在底部区间，不必过于纠结政策底和市场底的时滞。”莫海波认为，战略上应该开始逐步乐观。

永赢基金首席权益投资官高楠也认为，“从调整的底层逻辑来看，本轮市场的深度调整主要受北向资金持续流出的影响，而国内经济并未出现重大变化。”在他看来，当前市场大概率已处在相对低位，后续风险偏好或将逐步修复，市场有望企稳回升。

高楠进一步表示，近期制约市场的北向资金流出节奏显著减弱，短期流动性压力逐步缓释；政策推动有助于稳定市场对于经济的预期，同时本轮库存周期或将于四季度见底，随着补库存周期的开启，经济修复有望提速，叠加稳增长类政策逐步落地，市场风险偏好有望逐步修复，带动市场企稳回升。

“经过长时间调整，投资者对我国经济增速换挡、大国博弈等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期也趋于一致，A股不确定性预期定价已相对充分，因此对于市场不必过度悲观。”招商基金称。